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中國入籃SDR積極收官 金融改革不停步



中國“入籃”SDR積極收官 金融改革不停步

譚志娟

人民幣“入籃”在11月30日迎來決定性時刻。

11月30日，國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])將召開執董會會議，商討人民幣被納入SDR(特別提款權)貨幣籃子的問題。

相比前幾次的波折，這一次幾乎已是水到渠成。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德[微博]近期公開發表一份聲明稱，IMF工作人員已建議接受人民幣作為特別提款權(SDR)籃子貨幣，IMF董事局將按計劃在11月30日公佈具體決定。

“人民銀行[微博]歡迎國際貨幣基金組織總裁的聲明，對基金組織工作人員有關人民幣加入SDR的分析和建議表示贊賞，這也是對中國經濟發展和改革開放所取得成績的肯定。中方期待並尊重11月30日執董會討論的結果。今後中方將繼續堅定不移地推進全面深化改革的戰略部署，穩步推動金融改革和對外開放。”央行[微博]有關負責人就拉加德關於SDR審查的聲明答記者問時稱。

在受訪經濟界專傢看來，人民幣一旦被納入SDR，短期內人民幣可能會出現一定貶值，但從長遠看，這樣一個融入國際貨幣體系的關鍵性事件將推進國內金融改革步伐與提高中國國際競爭力。

人民幣“入籃”或不會現大幅貶值

特別提款權(SDR)是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用於償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。

納入SDR籃子的兩個主要標準是在國際貿易中的重要性和在全球資本流動中的重要性。按照2014年的全球貿易額分佈數據，中國以12.4%的占比已經領先美國、德國。顯然，攔住中國的主要障礙是第二條：該貨幣在國際金融交易中“可自由使用”——在國際支付交易中被普遍使用，以及在外匯交易中被廣泛使用。

為瞭提升人民幣匯率的市場化程度，今年8月中旬，人民銀行啟動匯率中間價改革：央行要求做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化，提供中間價報價。受此政策影響，人民幣對美元匯率短短3天貶值超過4%。

隨著11月30日的投票日臨近，人民幣貶值預期再起：11月26日，人民幣對美元匯率中間價小幅下跌。當日，人民幣對美元中間價報6.3896，較上一交易日6.3877下調19個基點。媒體根據公開資料統計，在11月份的前三周中，人民幣中間價已經累計下跌0.8%，逼近新匯改以來最低水平。

加入SDR會否繼續引發人民幣的大幅貶值？瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學傢沈建光對《中國經營報》記者稱，“加入SDR是人民幣成為國際儲備貨幣的開端，一些制度性的安排如資本項目開放、匯率與利率市場化改革推進，人民幣雙向流動安排等，會增加未來人民幣的國際地位，大幅貶值可能性幾乎沒有。”

包商私人銀行負責人邱思甥看來，在中國經濟面臨下行壓力下，人民幣加入SDR後，人民幣可能會迎來一波小幅貶值的壓力，但不存在大幅度的貶值以及資本流出的機會。

不過從實際上看，人民幣匯率的走勢依然受到包括美元走勢在內的外部因素影響。

根據美國勞工部11月25日公佈的數據顯示，美國11月21日公佈當周初請失業金人數降至26萬。稍早前公佈的10月份非農就業率和失業率分別創下年內最好和最低水平，這意味著美聯儲12月加息概率大。

“美國短期內經濟向好，但主要靠地產房屋信貸借款銀行怎麼貸款比較會過件、金融推動，頁巖氣等能源行業投資，出口行業以及制造業都無法承受過強美元，”沈建光預計，當前100是美元的階段性頂部，美元小幅升值之下，預計人民幣對美元小幅走弱，對其他貨幣一攬子貨幣保持穩定是大概率事件。

“但如果美元大幅走強，則人民幣壓力很大。目前來看，這種情形出現是最大的不確定因素。”沈建光說。

easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝對記者分析稱，考慮到其他主要貨幣(除美元外)近幾年的貶值幅度，人民幣依然處於一個相對被高估的狀態之中。從回歸價值本身的角度來看，人民幣有序貶值將是大概率事件。如果未能被納入SDR，人民幣則存在暴跌風險。

一切為瞭改革

顯然，“入籃”並不是一個有利無風險的事情，尤其SDR資產僅占全球外匯儲備總額的2.4%。那為什麼中國要這麼拼？

如果回顧中國的申請SDR歷程，可以看到中國的金融市場已經發生瞭這些改變：取消利率管制——10月23日央行決定不再對商業銀行和農村合作金融機構等設置存款利率上限，推出實施利率市場化最重要制度保障《存款保險制度》 。

在2014年3月擴大人民幣兌美元匯率波幅區間後，推出市場化中間價定價機制。

10月份首次在中國以外地區——倫敦發行以人民幣計價的央行票據。 境外中央銀行類機構(包括境外中央銀行、貨幣當局、其他官方儲備管理機構、國際金融組織以及主權財富基金)可以進入國內銀行間債券和外匯交易市場。

財政部今年四季度開始每周發行一期三個月貼現國債，每期100億元人民幣。由此形成的三個月期國債利率可作為人民幣的參考利率。

延長銀行間外匯交易時段至晚上11點30分，使之可以覆蓋歐洲時段。

這些舉措盡管被視為靠近SDR技術性要求做出的改變，但不可否認，這種“倒逼”力量促進瞭中國金融改革的提速。

而金融對於處在經濟轉型升級大變革時代的中國而言，正是重要的動力之源。尤其是資本市場的開放對於釋放增長潛力，促進資源配置的全球化有迫切的要求。

“11月加入SDR意義重大，將開啟人民幣國際儲備之路。”沈建光對記者指出。

在沈建光看來，人民幣國際化的提升亦能獲得五大好處：一是人民幣成為國際儲備貨幣與中國經濟實力相稱，助於提升中國在國際金融話語權與影響力；二是減少外匯儲備存在資產安全問題；三是加快國內金融改革步伐；四是有利於促進服務業的發展，特別是結合自貿區金融改革先試先行，助力上海國際金融中心的建立；五是配合“一帶一路”戰略的推進。

摩根大通中國首席經濟學傢朱海斌稍早發給記者的分析中稱，人民幣的納入被解讀為國際貨幣基金組織對人民幣信貸新北鶯歌信貸作為自由可使用貨幣的官方背書， 將進一步推動中國國內金融改革以及資本項目開放進程。

有外資投行測算，如果人民幣加入SDR，未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉為以人民幣存儲，這將可以更好地反映世界經濟格局的變化。信義區豪宅信貸年息借貸增貸轉貸房貸信用貸款

不過，民生證券宏觀研究員朱振鑫認為，加入SDR是人民幣國際化的重要一步，但要真正讓其他國傢把人民幣當做儲備資產，必須加快資本賬戶開放，尤其是債券市場開放，拓寬人民幣資金的回流渠道，打造資金池。

東方證券有分析師表示，隨著人民幣進程的加快，“一帶一路”和“海上絲綢之路”等國傢戰略下中國的優勢產能輸出將會順暢許多。而作為國際儲備貨幣的人民幣，使得央行在美元外匯儲備減少時候不會有那麼多的顧慮，為未來匯率改革的進一步深化提供更好的條件。

“匯改的大趨勢不會改變，SDR是這其中重要的一部分。”朱文灝對記者分析稱。他同時表示，就可以預見的周期來看，全面開放資本項並不是一件容易的事情，因此隻會沿著此前的既定道路和方向繼續逐漸朝著自由兌換的目標進行，並不會加速匯改。”

朱文灝則表示，從人民幣國際化角度來看，SDR的指導意義，或者說象征性意義大於實際意義。由於有配置人民幣作為儲備貨幣的國傢已經基本完成這一動作，因此在加入SDR後，人民幣作為外儲的比重不會在短期內迅速提升。但這一個長期趨勢是向好，未來一定會有越來越多的國傢將人民幣作為外儲貨幣。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151128/035423876197.shtml
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